Kolejna obniżka stóp procentowych

Na lutowym posiedzeniu Rada Polityki Pieniężnej NBP zdecydowała się na następną obniżkę stóp procentowych o kolejne 0,25 pkt proc. Decyzja miała miejsce pomimo zapowiedzi sprzed miesiąca o zbliżaniu się do końca głównej fazy obniżek i możliwej przerwie w cyklu łagodzenia polityki monetarnej. Jednak spływające w styczniu dane, w szczególności o produkcji przemysłowej i budowlano-montażowej w grudniu, a także szybko spadająca inflacja, przekonały radę do konieczności dalszego luzowania parametrów polityki pieniężnej.

Mimo styczniowego zaostrzenia tonu wypowiedzi części członków RPP, należy oczekiwać, że nie jest to koniec cyklu obniżek. W najbliższych miesiącach czeka nas bowiem ciągle silne osłabienie aktywności gospodarczej, szczególnie w budownictwie i handlu, dalsze wyraźne pogorszenie sytuacji na rynku pracy, a także spadek inflacji. Szacujemy, że w styczniu roczna inflacja obniżyła się wyraźnie poniżej 2 proc. i być może już w lutym, a najpóźniej w marcu znajdzie się poniżej dolnej granicy celu inflacyjnego NBP wynoszącego 1,5 proc., z perspektywą dalszego spadku w drugim kwartale. Przy realizacji takiego scenariusza oraz dalszego spadku tempa wzrostu gospodarczego do ok. 0,5 proc. w pierwszym kwartale, kolejne obniżki stóp procentowych wydają się niezbędnym dostosowaniem, zapobiegającym nadmiernemu wzrostowi realnej stopy procentowej. Choć po serii czterech kolejnych obniżek, łącznie o 100 pkt. proc., cześć członków Rady może preferować przerwę w dalszym łagodzeniu polityki pieniężnej, to jednak wyniki marcowej projekcji inflacji i PKB przygotowanej przez NBP, nie powinny wskazać na wzrost średniookresowych zagrożeń dla celu inflacyjnego. Zatem w połączeniu z nadal bardzo słabymi danymi z gospodarki może to być przesłanką do dalszej obniżki stóp procentowych już w marcu.  Jednak oczekujemy, że w drugim kwartale sytuacja może zacząć się stabilizować i dlatego końcowe dostosowanie parametrów polityki pieniężnej będzie miało miejsce w maju lub czerwcu br.